多重因素形成催化科创板悄然步入价值重估转折点

最近三周，科创板成为市场关注的焦点。5月27日至5月31日，科创50指数单周上涨2.2%，科创100指数周上涨1.0%，分别位于主要宽基指数涨幅前两名。6月3日至6月7日，科创板出现个股涨停行情，此外，以生益电子为代表的个股走出趋势行情。6月11日至6月14日，锴威特、安路科技出现连续涨停，6月13日出现11只科创板股集体涨停的现象，涨停数量为今年以来第二高峰值。从年内领跌到单周领涨，再到集体涨停，科创板是否迎来了绝地反击时刻?

半导体景气驱动科创板芯片行业反转

从本周科创板个股的表现来看，涨幅前10的个股，电子行业占7家。如果以申万二级行业来看，半导体企业占到了4家，分别为锴威特、安路科技、艾森股份和必易微。这4家公司分别属于半导体分立器件企业、数字芯片设计企业、半导体材料企业和模拟芯片设计企业。

过去一年由AI应用引发的算力芯片需求增长，上游控产调整供需引致存储复苏并持续演化，均在科创板市场核心公司2024年一季报中得到体现。其中，国产算力、晶圆代工等环节的技术进展在过去一年中亮点频出，同时，半导体设备及零部件、存储等板块产业增长逻辑链清晰。

按申万二级行业划分，根据Wind数据，共有半导体、军工电子、电子化学品等领域的科创板半导体公司发布2024年一季报。其中，有92家科创板半导体企业2024年一季度营收规模同比实现正成长。从产业链环节来看，上游的芯片设计企业利润增长最为显著，占据净利润增长前10名中的7名。从各三级行业对一季度半导体板块扣非净利润增长的贡献度来看，根据Wind数据，IC设计与去年同期相比净利润增长排名子板块第一，约增长10.6亿元，半导体制造净利润增长约为4.5亿元，封测、其他对净利润增长亦有贡献，半导体材料、半导体设备与分立器件与去年同期相比有所拖累。

根据Wind数据，全球半导体周期、中国半导体周期，已连续13个月同比向上、连续5个月处于正增区间。历史上，半导体板块的市场表现与半导体周期往往有强同步关系，在产业基本面改善近半年之后，板块已积累了一定的反弹动能与上行空间。

估值修复仍将继续

除了上述基本面带来的驱动外，近期科创板还迎来以下几大催化。

首先，培育独角兽企业，需要科创板的支持。目前来看，发展独角兽企业与一级市场风险投资的培育直接相关，而二级市场成长股的估值环境与估值中枢又是风投“投资-退出-再投资”循环的重要参考。因此，随着监管自上而下重视，在国家大力支持科技创新的背景下，未来发展培育独角兽企业，二级市场优质成长、科创企业的估值，有望从低估提升至合理的水平。

其次，今年来以各类龙头公司为代表的宽基指数，都先后有不同程度的估值修复。在5月底至今科创50指数反弹后，各大宽基指数自2024年2月低点后的估值扩张幅度，科创50仍是估值分位数修复幅度最小的指数，这与其自2024年2月涨幅小相符，与之对应的是，今年大盘蓝筹股、红利指数估值修复程度好，中证100、中证红利、沪深300均较2024年低点估值分位数修复5%以上，成长风格指数估值修复程度居后。

再次，从政策层面来看，根据央视网，国家大基金三期于5月24日成立，注册资本3440亿元人民币，有望由银行引导社会资本对集成电路核心领域进行关键投资。大基金三期的经营年限设置为15年，前两期均为10年，有利于半导体产业重难点技术的攻坚。大基金一期兼顾设计、制造和封测，大基金二期更加注重制造自立。在目前美国限制高端GPU对华出口的背景下，AI算力相关公司有望得到大基金三期更大的支持力度。此外，先进封装、高端存储等前沿技术也值得重视。

“截至2024年6月，科创50相对沪深300的PB已接近指数成立以来均值-2倍标准差极值位置，估值性价比显著。”广发证券策略首席刘晨明认为，“回到当前的情况，以科创板的核心权重半导体为例，目前很多公司的基本面仍然以订单为主，暂时缺少利润的爆发，因此，估值修复和扩张的幅度，确实可能要依赖于一些全球流动性的变化。”

14日一位私募人士在接受记者采访时表示:“近期科创板的表现主要还是基于半导体超跌反弹的表现，持续性受制于流动性的波动。从长期来看，新质生产力强调创新的主导作用，由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生代表着新的产业发展方向。半导体产业具备较强的科创属性，是新质生产力的重要一环。大基金三期为产业投资注入新动能，半导体产业具备长期投资机遇，就是要精挑细选。”记者 刘扬